중국 경제 하강 국면으로 접어드나

●●● 유가의 고공행진과 미국 금융시장 불안으로 장기호황을 구가해온 세계 경제가 휘청거리고 있다. 경기하강의 뚜렷한 조짐은 중국 경제에서도 나타나고 있다. 높은 외환 거래 장벽 덕분에 서브프라임 사태에는 잘 견뎌왔지만 수출 경기가 급랭하고 있다.

물가는 ‘정부 관리 가능 범위’이지만 7%대의 높은 수준이다. 쓰촨 대지진, 올림픽 관련 각종 규제, 자산시장 침체 등은 중국 내수시장에 깊은 주름을 남기고 있다.

이처럼 ‘숨 고르기’ 단계에 들어선 중국 경제는 글로벌 기업들에겐 온통 불확실한 요인들로 넘쳐나고 있다.
중국 경제의 고도성장기가 끝나가고 있는 만큼, 중국의 고도성장에 익숙해져 있는 기업들은 사업 목표를 현실적으로 수정하고 중국 사업 전반에서 거품을 뺄 필요가 있다는 것이다.

중국경제, 글로벌기업엔 불확실성 산재

LG경제연구원에 따르면 중국 경제에 ‘악재’가 잇따르고 있다. 5월 이후에만 대지진, 홍수 등 자연재해에다 기름값과 전기요금 인상, 위앤화의 급격한 절상, 증시 폭락 등이 쉴새없이 터져 나왔다. 중국 내수용 기름값 인상과 위앤화 절상 속도는 근래에 보기 드물 정도로 대폭으로 이뤄지고 있고, 증시 폭락은 글로벌 차이나 펀드 운용업체들에겐 악몽과도 같은 쓰라린 현실이다.

중국 내수시장에서 올림픽 특수에 기대를 거는 내구재 업체는 찾아보기 어렵다. 대신 ‘올림픽 불경기’라는 신조어가 각종 보안 규제가 극심해진 베이징 상점가에 횡행하고 있다. 개최 기간의 외국 관광객 특수에 실낱 같은 희망을 걸고 있지만, 몇개 업종에 국한될 것이란 예상이 지배적이다.

은행권에 금융 당국의 창구 지도가 본격 등장한 것은 지난 연말이었다. 올해 신규 여신 규모를 전년 수준으로 한정한 것이 대표적 조치이다. 물가 상승세와 올림픽 불경기 등에 따라 소비자들이나 기업들은 잔뜩 위축돼 있지만, 금융 긴축이 풀릴 기미는 보이지 않는다.

급전이 필요한 기업들은 당국이 정해놓은 이자율보다 훨씬 높은 가산금리를 부담해야 한다. 서민 경제엔 고리대금업이 부활했다는 소식도 들리고 있다. 돈줄이 마르니 한여름에도 부동산 시장엔 한파가 몰아친다.

한동안 진정되는가 싶던 미국 서브프라임 모기지 사태가 미국 양대 모기지 업체들의 도산위기로까지 발전했다.

세계 돈줄의 허브인 뉴욕 금융시장의 위기는 고유가와 함께 글로벌 경제를 침체로 몰고갈 수 있는 대형 악재이다. 이 악재는 해외 수입수요의 위축이라는 메커니즘을 통해 중국 경제에도 어두운 그늘을 드리우고 있다.

중국 내 기업들, 특히 글로벌 기업들에게 이 같은 중국 거시경제의 불확실성 요인들은 반드시 그 가능성과 파장을 짚고 넘어가야 할 문제이다.

본고는 최근 돌출된 이 같은 요인들은 분석하고 거시경제 관점에서 그 파장을 점검해 보고자 한다. 그 파장을 종합해 보면 올해 하반기와 내년 중국 경제의 윤곽이 보다 선명해질 것이다.

결론을 미리 말한다면, 중국 경제는 최근 수년 사이 가장 어려운 국면에 봉착해있다. 그러나 그 어려움은 결코 중국만의 것은 아니며, 중장기적 역동성을 훼손시킬 정도의 난관은 아닐 것이다. 7월17일 발표된 다소 낙관적인 중국 경제의 6월 성적표가 이 같은 전망에 힘을 보태준다.

무역수지의 감소세가 두드러진다. 수출 증가율이 올 상반기에 전년동기 대비 22%에 그친 반면 수입 증가율은 같은 기간 31%로 치솟았기 때문이다. 그 결과 상반기 무역수지 흑자는 990억 달러로 전년 상반기보다 132억 달러나 줄었다. 대외 부문에서의 이 같은 흐름이 하반기에도 지속한다면, 올해 순(純)수출의 성장기여도는 마이너스가 될 것이 확실하다.

무역보다 더 심각한 것이 부동산 시장이다. 지표 상으로 나타난 주택 가격은 상승률이 둔화되는 모습이지만, 실제 거래 현장의 부동산 가격은 강한 하락압박을 받고 있다. 부동산투자 증가율이나 현재 시공 중인 주택 면적 증가율은 평년 수준을 유지하고 있지만 판매 면적이 급감하는 것을 알 수 있다. 잠재적 주택 수요자들이 향후 가격 하락을 예상하고 매입을 주저하고 있음을 알 수 있다.

주택 거래 사이트나 부동산 개발회사 홈페이지에 들어가 보면 할인 판매나 ‘끼워팔기 식’ 특별 혜택을 붙인 판촉 문구가 쉽게 눈에 띈다. 주택 거래 가격이 통계 상으로는 횡보하는 수준이지만 실거래 가격은 이미 하락세를 타고 있음이 분명해 보인다.

중국 부동산 개발업체들의 투자 프로젝트의 대출 의존도는 70%에 이르는 것으로 알려져 있다. 주택 가격이 폭락할 경우 가뜩이나 취약한 재무구조를 가진 중국 부동산 개발업체들의 줄도산이 불가피하다.

이는 주택 경기 침체와 금융권의 주택담보대출의 부실 심화로 이어지고 중장기적으로 소비 및 투자에도 악영향을 미칠 수밖에 없는 사안이다. 주식시장과 함께 부동산시장의 침체도 최근 소비 경기의 부진에 한몫하고 있다. 부동산 거래가 줄 경우 가정용 전자용품 등 고가 내구재 소비가 덩달아 부진에 빠질 수밖에 없다.

올림픽 개최는 중국 시장에 진출한 대부분의 기업들에게 매출 확대의 기회로 받아들여졌다. 글로벌 기업들이 거액을 주고 ‘공식 후원 기업’이라는 지위를 받아낸 것도 글로벌 브랜드 인지도를 높이는 것은 물론 올림픽이 중국 내수시장을 비약적으로 키우는 절호의 기회라고 판단했기 때문이다.

최근 올림픽을 개최한 5개국의 올림픽 개최 전후 연도별 소비증가율을 비교해 보면 올림픽 개최의 소비진작 효과는 개최 직전 연도에 가장 두드러짐을 알 수 있다. 올림픽 붐이 사그라지는 개최 다음해에는 소비증가율이 다시 저조해진다.

중국의 내수 소비시장에서는 지금 찬바람이 불고 있다. 앞서 부동산 시장의 저조한 판매 현황을 살펴보았지만, 중국의 소비 신장세를 상징하는 두 가지 제품, 즉 자동차와 핸드폰 시장도 지난해 하반기부터 평년 증가율에 훨씬 못 미치는 저조한 영업 신장률을 보이고 있다. 특히 자동차의 경우 유가인상으로 큰 타격이 예상된다.

그러나 베이징 올림픽을 보도하는 중국 언론매체 보도에서는 아예 ‘흑자’를 찾아보기 어렵다. ‘녹색 올림픽’, ‘문화 올림픽’ 그리고 ‘디지털 올림픽’이란 구호가 이를 대신한다. 세계 대기 및 수질 오염의 발원지라는 국제사회의 비판을 희석시키고, 수천년 중국 사회의 문화유산을 적극 홍보함으로써 현대 중국의 이미지를 한 단계 끌어올리려는 거국적 홍보 전략이 단기적인 상업적 동기를 대신하고 있다.

7월부터 베이징 주민증이 없는 외지인들은 베이징에 들어올 때 엄격한 제한을 받고 있다. 베이징과 주변 허베이성을 잇는 도로마다 공안의 검문검색이 삼엄하다. 외지를 오가는 이삿짐이 통제되는가 하면, 심지어 베이징의 자동차 생산라인에서 빠져 나온 신차의 배송도 차질을 빚고 있는 실정이다.

베이징 시내엔 자동차 홀짝제가 시행되고 핸드폰 신규 가입도 통신망 보안 및 통화 품질 보장을 위해 제한되고 있다. 올림픽 개최 기간에는 국유기업 및 관공서의 출퇴근 시간도 올림픽 경기 스케줄과 겹치지 않게 조정된다.

이런 전방위 규제는 베이징의 경제활동을 극도로 위축시키고 있다. 베이징보다 정도는 덜하지만, 주요 경기가 열리는 선양, 칭다오 등 기타 도시들도 각종 제한을 받고 있는 실정이다. 바야흐로 올림픽 특수 대신 올림픽 불경기가 현실화하고 있는 것이다.

올림픽 불경기 현실화에 주목

하반기 중국 경제의 불확실성을 키우는 주요 요인으로 해외시장의 부진도 빠뜨릴 수 없다. 상반기 중국 수출은 전년대비 21.9% 신장한 데 반해 수입은 같은 기간 31%나 늘었다. 최근 수년 동안 20%대 후반을 유지했던 수출과 20% 안팎을 오르내렸던 수입이 자리바꿈을 하는 양상이다.

이에 따라 올 상반기 무역수지 흑자는 전년동기보다 11.7%나 줄었지만, 여전히 990억달러에 달하는 규모를 나타냈다.

그러나 수출의 대부분을 차지하는 유럽과 미국의 최근 상황을 고려하면 하반기 수출 여건은 더욱 악화될 가능성이 높다. 미국은 서브프라임 사태 등의 영향으로 가계 부문의 부채 압력이 커지면서 소비가 급락하고 있다. 이에 따라 중국의 대미 수출 증가율도 전반적으로 하락세를 면치 못하고 있다.

유럽은 국제연구기관들이 대체적으로 낙관적인 소비 전망을 보여주고 있으나, 최근 부동산시장이 흔들리는 모습을 보임에 따라 소비가 더욱 위축될 가능성이 제기되고 있다. 그 결과 중국 수출산업이 추가적인 타격을 받을 수 있다.

무엇보다도 국제유가가 상승세를 지속할 경우 세계 경제는 침체를 벗어나기 어렵다. 이는 세계의 공장으로 부상한 중국산 제품에 대한 수요를 떨어뜨려 중국 수출에 심대한 타격을 가할 수도 있다.

위앤화 평가절상(달러 대비 위앤화 환율 하락)도 하반기엔 주목해야 할 변수이다.

통화 가치가 상승하더라도 수출입 업체간 계약에 반영돼 실제 선적에 이르러 통계에 반영되기까지 적잖은 시간이 소요된다(역 J 커브 효과).

단기적으로 오히려 무역수지가 개선되더라도 중장기적으로 무역수지 악화는 피하기 어렵다는 것이 정설이다. 위앤화의 실질실효환율이 2000년 수준을 넘어선 것이 올 2월이었던 만큼 아직 무역수지에 미칠 부정적 파장이 현실화하지 않았고 하반기에나 찾아올 수 있다는 추론이 가능하다.

현재 중국의 수출 기업들 중 70% 정도가 4% 정도의 위앤화 추가절상만으로 적자로 돌아선다는 조사 결과가 발표된 바 있다.

상반기 위안화 절상세가 급격했던 이유 중 하나는 금융당국이 평가절상을 물가 억제 수단의 하나로 활용했기 때문이다. 중국 경제지도부가 공식적으로 전면 긴축정책에 나선 것은 지난 연말이었다. 그러나 통화량 증가 속도와 소비자물가는 아직까지도 위험한 수준에 머물고 있다.

정부가 선택한 긴축 수단은 은행의 지불준비율 인상이다. 대출 이자율을 올리자니 경제 전체에 미칠 파장이 우려되고 미국의 정책이자율 인하 추세와 반대로 가자니 핫머니 유입이 부담스러웠던 것이다. 그 결과 지난해부터 금융 긴축은 지준율 인상으로 시중 유동성을 조절하되 창구 지도를 병행하는 식으로 이루어지고 있다.

최근 둔화되는 거시경제 상황은 중국 정부로선 어느 정도 예측한 결과일 것이다. 노동합동법 시행, 올림픽 관련 규제 등은 정책 변수들이고, 평가절상조차 시장자율로 결정된다고 믿기 어렵다. 자산시장의 침체도 연초까진 거품이 해소되는 과정으로 판단했을 가능성이 높다.

그러나 사천 대지진이 돌발적으로 터져 나왔고 글로벌 경제 여건은 신용경색과 유가 상승으로 예상보다 급격히 악화되고 있다. 소비심리 위축은 소비 경제를 지향하는 중국으로선 방치하기 어렵다.

이상의 상황을 종합하면, 중국 정부의 긴축기조는 하반기에 느슨해질 가능성이 높아 보인다. 이미 경기는 하강기에 돌입했기 때문에 브레이크를 계속 밟고 있을 이유가 없다. 더욱이 해외변수들을 감안하면 가속페달로 옮기는 것을 고려해야 할 시점인 것이다. 중국 정책 당국자들이 입버릇처럼 “브레이크를 급하게 밟아서도 안되고 가속페달을 밟아서도 안 된다”고 되뇌이는 배경에 유의할 필요가 있다.

중국의 정책 기조가 긴축에서 ‘느슨한 긴축’으로 옮겨가더라도 경기 급강하를 막는 수준이지, 경기를 반전시키지는 못할 것이다. 하반기에도 인플레 우려가 완전히 사라지기 어려워 경기 팽창 기조로 옮겨갈 수는 없는 데다, 글로벌 경제 여건이 여전히 낙관하기 힘들 것이기 때문이다.

과도한 매출목표 수정 요구

중국 경제의 감속은 향후 기업들에겐 과도한 매출 목표를 수정할 것을 요구한다. 전년 대비 40% 이상의 고도 신장률에 익숙해진 기업들에겐 조직의 거품을 빼는 다운사이징이 필요할 것이다. 특히 내구 소비재 시장은 매출 감소의 원인이 경기 하강에 따른 것인지, 시장 포화에 따른 대체수요 단계 도달에 의한 것인지 면밀히 분석할 필요가 있다.

경기하강의 경우 경기상승기를 기대할 수 있겠지만, 시장의 특성 자체가 바뀌고 있다면 시장전략에 일대 수정이 불가피할 것이다. 특히 최근 수년간 중국 대도시의 소비 열풍이 대부분 서비스 시장에서 진행됐음에 유의할 필요가 있다. 통신, 문화, 오락, 교통 등 분야에 대한 지출은 급격히 늘어난 반면, 내구재 소비는 상대적으로 크게 늘어나지 않았던 것이다.

자동차, 가전 등 내구재와 부동산 시장의 침체는 약간의 시차(時差)를 두고 중간재 시장에도 파급될 수밖에 없다. 최종 소비재 시장에 쌓인 재고가 해소되려면, 적잖은 시간이 필요하다. 현재의 재고가 해소되고 가동률이
제고되더라도 과거의 매출 신장은 향후 어려워질 가능성이 높다. <코리아쉬핑가제트>